经济社会发展工作重点：十大工作重点包括：（一）大力提振消费★★、提高投资效益，全方位扩大国内需求；（二）因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系★；（三）深入实施科教兴国战略★，提升国家创新体系整体效能★★；（四）推动标志性改革举措加快落地，更好发挥经济体制改革牵引作用；（五）扩大高水平对外开放，积极稳外贸稳外资★★★；（六）有效防范化解重点领域风险★，牢牢守住不发生系统性风险底线★；（七）着力抓好 “三农”工作★★★，深入推进乡村全面振兴；（八）推进新型城镇化和区域协调发展，进一步优化发展空间格局★★；（九）协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型；（十）加大保障和改善民生力度★★，提升社会治理效能。

　　2025年提出“实施更加积极的财政政策”，比上年“适度加力、提质增效”的表述更加用力、给力★。2025年合计新增政府债务总规模11.86万亿元★，比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。具体来看，今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。一般公共预算支出规模29★.7万亿元、比上年增加1★★★.2万亿元。拟发行超长期特别国债1★.3万亿元★、比上年增加3000亿元。拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券4★.4万亿元、比上年增加5000亿元★★★，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大★。

　　2025年总体政策目标强调“稳中求进★、以进促稳”“守正创新、先立后破”★★“系统集成、协同配合”，相较上年增加★★★“守正创新”“系统集成”“协同配合”三个用词★★，呈现出“超常规逆周期调节”与“系统集成协同★”的双重特征。

　　2025年3月5日，十四届全国人大三次会议举行开幕会，国务院总理李强代表国务院，作政府工作报告。

　　业绩方面，从ROE(TTM)来看，央国企长期高于民企★，总体上中证央企中证国企全A中证民企★★。截至2024年三季度末，中证央企的ROE(TTM)为9.18%，中证国企为8★★.62%★★，全A为8★★.14%，中证民企为6.77%。总体来看，央国企盈利能力较为稳健★★。同时，央企经营指标体系持续优化★★★，助力盈利能力提升。2025年“一利五率”经营指标体系总体稳定、个别优化，★“一利”仍为利润总额★，用“营业收现率★★★”替换“营业现金比率”，总要求是“一增一稳四提升★”★★，即利润总额稳定增长，资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度★、全员劳动生产率★、营业收现率同比提升★★。

　　发展新质生产力方面，将推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展★★★。培育生物制造、量子科技★★、具身智能、6G等未来产业★★★。加快制造业数字化转型。大力发展智能网联新能源汽车★★、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备

　　通胀方面，2025年提出居民消费价格涨幅2%左右，比2024年“涨幅3%左右”的目标有所降低。实际上，2024年★★★，居民消费价格比上年上涨0.2%★★★，未达到涨幅3%的目标值。因此★，2025年2%的目标在考虑通胀压力的同时，也在传递积极的政策信号★。居民收入方面，2025年目标为“居民收入增长与经济增长同步★★”，与2024年的目标表述一致。2024年，尽管面临经济环境的不确定性，居民人均可支配收入实际同比增长5★.1%★，高于经济增长幅度。因此★★，2025年仍有望实现这一目标。

　　2025年以来★★，电力设备行业呈现震荡上行态势★，截至2025年3月3日，行业累计上涨4.46%。从PE估值来看，二级行业估值均有所回升★，但出现分化，电池★★★、电网设备行业较为低估。其中，截至3月3日★★，电池板块估值位于2010年以来18★.57 %分位数的底部位置★，电网设备估值位于2010年以来24.42%分位数的底部位置，后续估值上涨空间较大★★★。

　　2025年提出“实施适度宽松的货币政策”，比上年★“灵活适度★★★、精准有效★★”表述更加积极有为，此外强调发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。具体来看★★，2025年将适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持。进一步疏通货币政策传导渠道，完善利率形成和传导机制，落实无还本续贷政策，强化融资增信和风险分担等支持措施。推动社会综合融资成本下降，提升金融服务可获得性和便利度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。

　　2025年1月，中国消费者信心指数环比上升1.1点至87★★.5点★★。据国家发改委公布的数据，春节期间（2025年1月28日—2月4日），全国消费品以旧换新活动火热开展★★，汽车、家电家居、手机等数码产品等以旧换新销售量达到860万台（套）、销售额超过310亿元，家电、手机销售收入同比大幅增长约166%、182%，手机等数码产品成为今年春节“新年货”★★★，消费市场活力有效提升。在存量政策叠加增量政策刺激下，消费市场有望呈现回升向好的态势★★，促进相关行业业绩改善★★，投资者信心也有望受到提振★，带动大消费板块行情向上。

　　就业方面，2025年预期城镇新增就业1200万人以上，与2024年的目标一致；2025年预期城镇调查失业率5★★.5%左右★★，与2024年一致。2024年★★，全年城镇新增就业1256万人★★★，比上年多增12万人，全年全国城镇调查失业率平均值为5.1%，年末全国城镇调查失业率为5.1%★★★，均低于5★★.5%左右的预期目标★。

　　A股市场后续展望★★★：政府工作报告延续了中央经济工作会议对资本市场的政策基调，强调资本市场的内生稳定性与资金生态的持续优化★。随着存量政策加快落实，一揽子增量政策加力推出，国内经济基本面有望呈现出逐步改善态势。在国内经济处于新旧动能切换的背景下★，A股市场迎来结构性估值重塑机会。随着投融资综合改革深化，中长期资金加速入市，市场运行趋于稳定，投资者信心将进一步增强★★★。后续还需关注特朗普对华政策以及国内经济基本面修复节奏的扰动。总体来看，A股市场有望呈现出震荡上行的特征。

　　2024年中报显示★★★，电子★、家用电器行业的海外收入占比均超过30%★★，电力设备、机械设备行业的海外收入占比均超过20%，基础化工、汽车、轻工制造、美容护理、有色金属等5个行业的海外收入占比均超过15%。上述行业海外收入占比较高★★★，是稳外贸的重点领域。

　　2025年政府全年经济社会发展工作任务中，“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”被放在第一位，突出了政策层面对于扩大内需的高度重视。消费方面★★，政府工作报告强调将“实施提振消费专项行动”，供给端增加优质供给，需求端促进居民增收，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。重点提到的领域有：健康、养老、托幼、家政等多元化消费，数字★、绿色★★★、智能等新型消费★★，文化、旅游、体育等消费，免税店和入境消费★。

　　从同比来看★，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.4%，降幅比上月收窄0★.4个百分点★★，其中★★，上海上涨5★.6%★，北京★，广州和深圳分别下降5.7%，8.4%和5★.2%★★。一线城市二手住宅销售价格同比下降5★★.6%★，降幅比上月收窄1★.1个百分点★，其中，上海★★，北京★，深圳和广州分别下降2.3%，3.8%★★★，6★.1%和10.0%。

　　城镇化发展方面★★★，科学有序推进农业转移人口市民化★★，推动将符合条件的农业转移人口纳入住房保障体系。持续推进城市更新和城镇老旧小区改造★★。

　　2025年政府工作报告中提出“拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等”“持续用力推动房地产市场止跌回稳★★”和“稳妥化解地方政府债务风险”。随着地产政策加快落地，止跌企稳预期有望得到强化★★，给投资者信心提供支撑★。

　　电池行业方面，锂电池、固态电池板块持续增长。2024年，我国锂电池产业延续增长态势，总产量1170 GWh，同比增长24%，行业总产值超过1.2万亿元★。在新能源汽车★★、新型储能等产业快速发展的带动下，锂电池装机量同比增长48%★★，超过645 GWh。此外★★★，随着技术的不断进步和市场的不断扩大，固态电池有望成为主导电池技术之一★★★。根据中商产业研究院发布的《2022-2027年中国固态锂电池产业发展趋势及投资风险研究报告》★★，2024年全球固态电池出货量将达到3.3GWh，2030年出货量将增长至614.1GWh。建议关注技术领先的龙头企业和细分赛道。

　　2025年政府工作报告指出，高质量完成国有企业改革深化提升行动，实施国有经济布局优化和结构调整指引，加快建立国有企业履行战略使命评价制度。

　　全国两会的召开为A股市场投资预期提供进一步指引。政府工作报告延续了中央经济工作会议对资本市场的政策基调★★，强调资本市场的内生稳定性与资金生态的持续优化。其中指出，优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展★★。同时，深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设★★★。改革优化股票发行上市和并购重组制度。

　　2025年十大工作重点包括：（一）大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求；（二）因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系；（三）深入实施科教兴国战略，提升国家创新体系整体效能；（四）推动标志性改革举措加快落地，更好发挥经济体制改革牵引作用；（五）扩大高水平对外开放，积极稳外贸稳外资；（六）有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线★；（七）着力抓好 “三农”工作，深入推进乡村全面振兴；（八）推进新型城镇化和区域协调发展，进一步优化发展空间格局；（九）协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型★；（十）加大保障和改善民生力度，提升社会治理效能。

　　乡村振兴方面，深入实施种业振兴行动。综合施策推动粮食等重要农产品价格保持在合理水平★。启动中央统筹下的粮食产销区省际横向利益补偿★，加大对产粮大县支持，保护种粮农民和粮食主产区积极性。有序推进第二轮土地承包到期后再延长30年试点。

　　三大风险防范中★★，第一★，房地产方面，持续用力推动房地产市场止跌回稳。因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。推进收购存量商品房，在收购主体★★★、价格和用途方面给予城市政府更大自主权。拓宽保障性住房再贷款使用范围。第二★★，地方政府债务风险化解方面★★★，做好地方政府隐性债务置换工作，加快剥离地方融资平台政府融资功能，推动市场化转型和债务风险化解。第三，金融领域风险防范方面，综合采取补充资本金、兼并重组★★、市场退出等方式分类化解风险。

　　从市场表现来看★★，年初以来★★，在民营企业座谈会等政策提振下，叠加民企的高成长性使其具备吸引力★，民企表现较央国企更优。截至3月3日，中证民企较上年末上涨了6.41%，全A指数上涨2.45%，而中证央企下跌3★.61%，中证国企下跌1.94%。

　　政府工作报告提出，加快发展绿色低碳经济★★★。完善支持绿色低碳发展的政策和标准体系★★★,营造绿色低碳产业健康发展生态。深入实施绿色低碳先进技术示范工程，培育绿色建筑等新增长点。完善资源总量管理和全面节约制度★，加强重点用能用水单位节能节水管理★★★，有力有效管控高耗能项目。加强废弃物循环利用，大力推广再生材料使用。健全绿色消费激励机制★，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式★。

　　对外开放方面，推动互联网、文化等领域有序开放★，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点★★★。

　　绿色转型方面，健全绿色消费激励机制，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式。

　　从产业层面来看，培育新质生产力主要包含培育战略性新兴产业及未来产业两大板块。根据国家★★“十四五★”规划和2035年远景目标纲要★★，战略新兴产业包括新一代信息技术、生物技术、新能源★★★、新材料★、高端装备、新能源汽车、绿色环保及航空航天★、海洋装备等产业★★★，囊括了先进制造业和现代服务业的绝大部分行业。未来产业指在类脑智能、量子信息、基因技术★★★、未来网络★、深海空天开发、氨能与储能等前沿科技和产业变革领域。

　　评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准★，北交所市场以北证50指数为基准★★，香港市场以恒生指数为基准。

　　2024年7月31日，中央★★★、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》（以下简称《意见》），这是中央层面首次对加快经济社会发展全面绿色转型进行系统部署。该文件围绕五大领域（能源★、产业、交通、城乡、消费）和三大环节（节约资源★★、绿色消费★、科技创新）展开，提出通过财税政策支持★★、碳减排金融工具等措施，推动绿色生产生活方式转型。

　　从估值来看，经历9月24日以来的上涨行情后★，地产链市盈率估值明显回升。从更适用房地产行业的市净率估值来看，多数行业则仍处于历史中低位水平★★★，后续上涨空间仍大。

　　在一揽子政策提振下，2024年9月24日以来地产链迎来上涨行情★★，截至2025年3月3日，机械设备、钢铁行业累计上涨超30%，轻工制造、建筑装饰★★、建筑材料行业累计上涨超20%，家用电器也呈现明显的涨幅★★。进入2025年，截至3月3日★★★，除机械设备和钢铁涨超5%外，地产链整体表现较弱。

　　配置方面，重点关注以下几个领域：（1）基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技创新主题。近期DeepSeek的突破性进展有力提振了国内产业打破外部封锁和实现自身发展的信心，同时也在助力★“AI+”应用端加速落地。短期来看，在经历大幅上涨行情后个股层面出现一定调整★★，但结合政府工作报告来看，新质生产力的发展是重点方向，中长期视角下★★★，科技创新主题仍将是新一轮的行情主线）扩大内需导向下的★★“两重”和“两新”主题。政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求★★”列为2025年政府工作任务的首位★★★。其中，在政策支持与中长期资金加速入市背景下，“两重”★★、“两新”主题值得重点关注。（3）继续看好安全边际较高的红利板块，重点关注改革深化背景下的央国企主题。

　　2025年提出“强化宏观政策民生导向”，区别于上年“增强宏观政策取向一致性★★★”的表述★。具体来看，★★“经济政策的着力点更多转向惠民生、促消费★★”★，★“推动更多资金以支持扩大就业、促进居民增收减负、加强消费激励★”，标志着中国宏观经济治理逻辑从“协调性”向“民生驱动型”升级。以往强调宏观政策取向一致性侧重于解决政策冲突和执行碎片化问题★，本次则主动构建民生与经济的正向循环，将消费升级与产业升级，经济循环直接挂钩。

　　从股息率来看，央国企具有明显优势。2010年至今★，总体上股息率绝对值：央企国企全A民企。截至3月3日★，中证央企股息率（近12个月）为3.78%，中证国企为3★.36%★★★，全A指数为2.43%★★，中证民企为1.44%★★★。央国企是A股上市公司中的分红主力。首先★，央国企具备高分红的能力。央国企规模较大★★，盈利能力较强，现金流充裕；央国企多数接近稳定或成熟阶段，投资需求低于高成长性企业★★★。其次★，央国企分红意愿较高★★★。央国企的股东中国有资本占比较高，分红是回报国有资本的重要途径★；在政策要求下，央国企分红意愿可能进一步提高。当前的国际政治与经济环境中★★，全球不确定性依然较大。尤其是特朗普再度入主白宫，美国在贸易领域的政策变化可能会引发全球市场的波动加剧和风险溢价的上升。此时，投资者对风险的规避需求也会阶段性增强，防御性资产的吸引力上升★★★。高股息★、高分红的股票，仍有望成为市场关注的重点。

　　其中，重点内容包括：扩大内需方面★，2025年，要使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。要实施提振消费专项行动★★。安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。今年中央预算内投资拟安排7350亿元★★★，相比去年的7000亿元有所增加★★★。此外，强调用好超长期特别国债，强化超长期贷款等配套融资，以更大力度支持★★★“两重★”建设。

　　投资方面，政府工作报告强调将“积极扩大有效投资”，发挥好各类政府投资工具作用★★★，支持和鼓励民间投资发展★。其中★★★，今年中央预算内投资拟安排7350亿元★。超长期特别国债、超长期贷款等配套融资工具也将发挥重大作用，用于支持“两重”建设★。“两重”是指推进国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。具体来说★★★，两重建设项目可能会包括超大型交通基础设施项目★★★、关键能源设施、重要通信信息网络战略物资储备基地等。这些项目的建设不仅有助于提升国家安全和民生福祉，还能推动相关产业链的完善和发展★，为经济增长注入新动力★★★。

　　相比于2024年★★，2025年政府工作报告对积极防范金融领域风险的部署更为具体。政府工作报告指出★★★，按照市场化★★★、法治化原则，一体推进地方中小金融机构风险处置和转型发展，综合采取补充资本金、兼并重组、市场退出等方式分类化解风险。完善中小金融机构功能定位和治理机制★★，推动实现差异化★、内涵式发展★。健全金融监管体系，强化央地监管协同，保持对非法金融活动的高压严打态势。充实存款保险基金、金融稳定保障基金等化险资源。完善应对外部风险冲击预案★，有效维护金融安全稳定。

　　估值方面，A股市场存在结构性国有企业估值相对偏低问题★★★，不同类型的A股企业估值分布并不均衡。从PE（TTM）估值来看★★，2010年至今总体上呈现：央企国企全A民企★★★。截至3月3日，中证央企的PE(TTM)为11.16倍，中证国企为13.04倍，全A指数为18.64倍，而中证民企为41.77倍。

　　2025年政府工作报告提出★，国内生产总值增长5%左右，城镇新增就业1200万人以上，调查失业率控制在5★★★.5%左右★★，居民消费价格涨幅2%左右，居民收入增长与经济增长同步，国际收支保持基本平衡，粮食产量目标1.4万亿斤，单位GDP能耗降低3%左右。其中，居民消费价格★、粮食安全和能耗方面目标有所调整，以应对经济形势变化，推动高质量发展。

　　2024年12月17日，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》★★★。《意见》明确市值管理目标和方向★★，提出中央企业要从并购重组★★、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作，并要求中央企业将市值管理作为一项长期战略管理行为。从2024年1月24日国资委国新办发布会上表示“将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”★，到中央企业、地方国资委考核分配工作会议提出★★★“全面推开上市公司市值管理考核”★★，到新“国九条★★”为推动上市公司提升投资价值提供方向指导★，再到11月15日证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，市值管理的重要性逐步提升★。对于国有企业特别是央企来讲，这是顺应资本市场发展趋势、优化企业资源配置的关键举措★★。随着央国企改革进一步深化，市值管理逐步推进，中长期投资价值凸显。

　　粮食产量方面★，2025年粮食产量目标为1.4万亿斤左右，高于2024年★★“1.3万亿斤以上★”的目标。2024年全年粮食产量70650万吨（约1★★★.41万亿斤），比上年增加1109万吨，增产1.6 %，超过预期目标★★★。因此★★，2025年目标更进一步，且有望顺利实现★★。

　　教育方面★★，扩大高中阶段教育学位供给，逐步推行免费学前教育。提升科技创新能力方面★★★，健全创投基金差异化监管制度★★，强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本。

　　随着存量政策加快落实，一揽子增量政策加力推出，国内经济基本面有望呈现出逐步改善态势★★★。在国内经济处于新旧动能切换的背景下★★，尤其是在新质生产力加速发展叠加一系列政策提振下，A股市场迎来结构性估值重塑机会★★。当前全A指数市盈率估值处于历史中位水平，但相比海外市场来讲仍然处于偏低位置★★，具备估值吸引力★★。随着投融资综合改革深化，中长期资金加速入市★，市场运行趋于稳定，投资者信心将进一步增强★。后续还需关注特朗普对华政策以及国内经济基本面修复节奏的扰动。总体来看★，A股市场有望呈现出震荡上行的特征★★★。

　　《意见》对中国绿色转型提出两个阶段性目标：到2030年，重点领域绿色转型取得积极进展，绿色生产方式和生活方式基本形成，减污降碳协同能力显著增强★★，主要资源利用效率进一步提升，支持绿色发展的政策和标准体系更加完善★★★，经济社会发展全面绿色转型取得显著成效。到2035年，绿色低碳循环发展经济体系基本建立，绿色生产方式和生活方式广泛形成，减污降碳协同增效取得显著进展，主要资源利用效率达到国际先进水平★，经济社会发展全面进入绿色低碳轨道，碳排放达峰后稳中有降，美丽中国目标基本实现。

　　电力设备方面，作为“十四五★★★”的规划收官之年，2025年有望迎来投资高峰。国家电网1月15日发布信息显示，2025年国家电网进一步加大投资力度，全年电网投资有望首次超过6500亿元。紧随其后，南方电网也预告了2025年1750亿元的电网投资规模，标志着电网投资进入加速期★★★。积极扩大有效投资有望带动上下游产业链受益。

　　1月，70个大中城市中★，一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，二三线城市环比总体略降；一二三线城市商品住宅销售价格同比降幅均持续收窄★★。从环比来看★★，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0★★.1%★★，涨幅比上月回落0.1个百分点，其中，上海和深圳分别上涨0.6%和0★★★.2%，广州持平，北京下降0★.4%★★。一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.1%★★★，涨幅比上月回落0.2个百分点，其中，北京，上海和深圳分别上涨0.1%，0★.4%和0.4%★★★，广州下降0.2%。

　　年初以来，A股市场震荡上行，近期呈现整理态势★。截至3月3日，全A指数较上年末上涨2★★.45%，科创50涨幅达7.42%★，中证1000涨超5%，创业板指、深证成指也录得正收益★★，而上证50、沪深300★★、上证指数小幅回调★★。在DeepSeek和机器人概念提振下★★★，春节后市场情绪明显回暖。

　　2025年政府工作报告中提出：“因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系★★★”“培育壮大新兴产业、未来产业”★★★“推动传统产业改造提升”“激发数字经济创新活力。”当前，全球科技创新空前活跃，新一轮科技革命和产业变革兴起。新生产要素不断涌现★，必然促使生产力进行创新以与之相适应。在这样的大背景下，新质生产力的发展，有助于应对新一轮的国际竞争挑战，提升我国的国际竞争力★★★，同时推动我国经济实力、科技实力★★、综合国力和国际影响力的持续增强。从国内来看，我国房地产市场仍将处于长期去库周期，经济增长面临着新的缺口★★。要摆脱传统增长路径，转入创新驱动发展轨道，发展新质生产力就显得尤为重要。随着投资者对新质生产力企业的价值逐渐形成更深入★★★、更全面的认知和评估体系，将有力推动企业估值中枢的抬升。新质生产力主题的中长期配置价值较高，其中★★★，重点关注战略新兴产业及未来产业两大板块★★。

　　能耗方面★★，2025年提出“单位国内生产总值能耗降低3%左右★★”，比2024年★★★“单位国内生产总值能耗降低2.5%★★★”的目标更进一步。

　　本文摘自★：中国银河证券2025年3月5日发布的研究报告《对A股市场投资的启示——2025年政府工作报告释放哪些重要信号？》

　　截至3月3日★★★，全A指数的PE估值为18★.64倍，处于2010年以来59★★.99%分位数水平★，处于历史中等水平；其PB估值为1.59倍★★★，处于2010年以来17.49%分位数水平，处于历史较低水平★。

　　2025年提出“打好政策★★‘组合拳★’”，与上年“协同联动、放大组合效应★★”的提法类似★★★。值得注意的是，本次政府工作报告首提“出台政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足★★★，提高政策实效”“加强上下联动★★、横向协作”“注重倾听市场声音，协同推进政策实施和预期引导。”“能早则早”这一提法直指当前经济面临的突出矛盾★★，内外环境不确定性加剧。当前外部面临美国特朗普政府可能加征关税的贸易保护主义风险，内部则需应对有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。★“看准了就一次性给足”则强调政策力度与速度并重，以应对政策出台的滞后可能放大经济波动★，突出“抢时间”的紧迫性。

　　估值方面，截至3月3日，银行板块市净率位于2010年以来16.39%分位数水平★，非银金融板块市净率位于2010年以来16★.83%分位数水平★★，后续估值上涨空间较大★★。2023年10月召开的中央金融工作会议，首次提出加快建设金融强国的目标。二十届三中全会提出深化金融体制改革。2025年政府工作报告强调积极防范金融领域风险★★。总体来看★★★，金融板块预计存在估值修复机会★，其中，经营稳健、估值低位的头部企业有望更多受益。

　　年初至3月3日，多数新质生产力主题指数收盘价较上年末上涨★。其中★★★，机器人、量子技术指数、人工智能和信心技术等涨幅均超8%。战略新兴产业和未来产业相关的主题指数当前的估值分化较大，但节能环保、数字经济★★、机器人、储能和医药生物等产业估值仍处于历史中低水平，仍然有较高投资价值。

　　展望后续，在海外不确定性因素扰动下，银行股具备较好的防御属性★★，叠加特别国债支持国有大型商业银行补充资本★★，银行业行情有望受益★。受到并购重组预期升温的影响，非银金融板块存在配置机会★★★。

　　2025年政府工作任务重点之一★★：扩大高水平对外开放，积极稳外贸稳外资。其中多项稳外贸政策有利于激励中国企业出海。例如★★★，加大稳外贸政策力度，支持企业稳订单拓市场★；促进跨境电商发展，完善跨境寄递物流体系★★，加强海外仓建设★★★；发展中间品贸易；鼓励服务出口★★，扩大优质服务进口。

　　从PE估值来看，当前，汽车、商贸零售行业处于2010年以来70%分位数以上；交通运输★★、家用电器行业处于40%-60%区间，处于历史中等水平；而美容护理、轻工制造、医药生物、食品饮料★、纺织服饰、农林牧渔、社会服务等7个行业的估值均低于30%分位数，处于历史较低水平，修复空间较大。

　　民生和社会保障方面★，加快构建技能导向的薪酬分配制度，提高技能人才待遇水平★★，让多劳者多得、技高者多得、创新者多得。优化药品集采政策★，强化质量评估和监管。居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准分别再提高30元和5元★。城乡居民基础养老金最低标准再提高20元。

　　从行情来看，今年以来，大消费板块涨跌互现，可选消费板块表现好于必选消费板块。截至2025年3月3日★，汽车、医药生物★★★、社会服务的收盘价较上年末收涨，而交通运输★★★、商贸零售、食品饮料★★、农林牧渔、家用电器、纺织服饰★★、美容护理、轻工制造等8个行业的收盘价均较上年末下跌★★。

　　改革方面，开展中央部门零基预算改革试点★，支持地方深化零基预算改革。深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设★★。改革优化股票发行上市和并购重组制度。

　　相关主题投资展望：（1）新质生产力主题★★★：中长期配置价值较高，重点关注战略新兴产业及未来产业两大板块。（2）扩大内需主题★★★：存量和增量政策支持下，★★★“两重★”“两新”领域业绩有望提升，带动相关板块行情上涨★★★。（3）央国企改革主题：央国企改革进一步深化★★，市值管理逐步推进★★。（4）出海主题：多项稳外贸政策有利于激励中国企业出海，稳定或扩大海外收入占比★。（5）金融板块：政策强调积极防范金融领域风险★★★，板块预计存在估值修复机会。（6）地产链机会★★★：随着地产政策加快落地，止跌企稳预期有望得到强化★，给投资者信心提供支撑。（7）绿色转型：利好新能源产业链和电网设备产业链★★★。

　　2025年以来，截至3月3日，银行累计下跌0.66%，银行业细分板块中，股份制银行Ⅱ上涨3.57%★★★，而国有大型银行Ⅱ、城商行Ⅱ★、农商行Ⅱ出现不同程度的下跌★★。同期，非银金融累计下跌5★.41%★，明显跑输全A指数★★★，其中，证券Ⅱ、保险Ⅱ均跌超5%。

　　政策安排：（1）政策基调：2025年总体政策目标强调“稳中求进、以进促稳”“守正创新、先立后破”★★★“系统集成、协同配合”★★★，相较上年增加“守正创新★★”★★“系统集成”★★“协同配合”三个用词。（2）财政政策：2025年提出“实施更加积极的财政政策★”，比上年“适度加力、提质增效★”的表述更加用力、给力。2025年合计新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元★★，财政支出强度明显加大★★。（3）货币政策★：2025年提出“实施适度宽松的货币政策★”★★，比上年“灵活适度★★、精准有效”表述更加积极有为，此外强调发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。